A liquidação extrajudicial do Banco Master, decretada pelo Banco Central, desencadeou um movimento de grande repercussão no mercado financeiro brasileiro. A crise evidenciou a exposição de empresas, fundos de pensão e investidores institucionais a títulos de crédito emitidos não apenas pelo próprio banco, mas também por veículos de captação vinculados ao grupo de empresas de Sandro Vorcaro.

A seguir, analisamos não apenas quem foi impactado, mas também como funciona a estrutura jurídica e institucional que regula a segurança do sistema bancário brasileiro — incluindo o Fundo Garantidor de Créditos (FGC), suas limitações e o papel do Banco Central.

1. Sistema bancário brasileiro: estabilidade como princípio jurídico e institucional

O sistema bancário é fortemente regulado no Brasil, tendo como base legal:

Lei 4.595/1964, que criou o Conselho Monetário Nacional (CMN) e o Banco Central;

Lei 6.024/1974, que disciplina intervenção e liquidação de instituições financeiras;

Normas complementares do CMN e BACEN.

O modelo brasileiro é guiado pelo princípio da estabilidade do Sistema Financeiro Nacional (SFN). Isso significa que:

• Bancos privados operam sob regras rígidas de capital, liquidez e solvência.

Devem manter reservas, limites de exposição, controles internos e políticas de compliance.

• O Banco Central exerce supervisão contínua

Analisando demonstrativos, operações de crédito, concentração de riscos e governança.

• Quando uma instituição apresenta risco relevante ao mercado, intervém por meio de:

direção fiscal,

intervenção, ou

liquidação extrajudicial, medida aplicada ao Banco Master.

2. O papel jurídico do Banco Central na liquidação

A liquidação extrajudicial, prevista nos arts. 15 a 27 da Lei 6.024/1974, tem como finalidade:

proteger os depositantes;

evitar contágio sistêmico;

apurar responsabilidades;

preservar o patrimônio remanescente para pagamento dos credores.

Com a decretação da liquidação:

os administradores são afastados;

um liquidante nomeado pelo BACEN assume a instituição;

todos os pagamentos são suspensos;

inicia-se a verificação de créditos segundo ordem legal de prioridade.

No caso do Banco Master, a liquidação foi motivada por:

insuficiência patrimonial,

risco de insolvência,

operações incompatíveis com níveis de liquidez exigidos.

Este é o evento que desencadeia todo o efeito dominó analisado adiante.

3. Entendendo o FGC: quem é protegido — e quem não é

O Fundo Garantidor de Créditos é uma associação privada sem fins lucrativos, criada para proteger pequenos depositantes e promover confiança no sistema bancário.

3.1. Quem é protegido pelo FGC

O FGC cobre até R$ 250 mil por CPF/CNPJ, por instituição, por tipo de produto, incluindo:

CDBs

RDBs

Contas correntes

Poupança

Letras de câmbio

3.2. Quem não tem proteção

O FGC não cobre, entre outros:

Letras Financeiras (LF)

Debêntures

Fundos de investimento

Instrumentos estruturados

Títulos emitidos por empresas não bancárias

Investidores profissionais que aplicam fora do escopo do FGC

É justamente por isso que fundos de pensão com Letras Financeiras do Master estão altamente expostos: não há garantia.

3.3. FGC como mecanismo de estabilidade, não de salvamento institucional

O FGC protege o depositante, não o banco. E não cobre riscos assumidos fora dos instrumentos garantidos.

Assim, quando empresas e fundos aplicam em produtos sem garantia, assumem risco integral da contraparte.

4. Quem já revelou exposição aos títulos ligados ao Banco Master e ao grupo Vorcaro

Pelo menos três empresas listadas na B3 já comunicaram exposição aos CDBs emitidos pelo Master para captação de recursos associados ao grupo do empresário Sandro Vorcaro:

4.1. Allos S.A.

Informou ao mercado possuir recursos aplicados em CDBs do Banco Master. Os valores foram classificados como de impacto administrável, mas sujeitos ao processo de liquidação.

4.2. Tenda S.A.

A construtora divulgou exposição relevante e destacou que os títulos integram sua política de gestão de caixa.

4.3. Iguatemi S.A.

Também comunicou aplicações em instrumentos de renda fixa emitidos pelo Master.

Essas revelações mostram que a distribuição dos papéis alcançou empresas de grande porte, reforçando o caráter sistêmico da liquidação.

5. Fundos de pensão: 17 entidades expostas às Letras Financeiras do Master

Levantamento do Estadão identificou que 17 fundos de pensão mantinham aplicações em Letras Financeiras (LF) do Banco Master — títulos não garantidos pelo FGC e destinados a investidores mais sofisticados.

Entre os riscos associados:

• Risco de crédito integral

Se o banco não tiver patrimônio suficiente, a recuperação pode ser baixa ou nula.

• Risco regulatório e de governança

Fundos devem seguir diretrizes rígidas de diligência (Resolução CMN 4.661/2018).

• Possível responsabilização de gestores

PREVIC, patrocinadores e órgãos de controle podem questionar decisões de investimento.

• Impacto atuarial

Perdas significativas podem comprometer a solvência de planos de benefícios.

Esse ponto é delicado, pois envolve recursos previdenciários de longo prazo, cujo risco deve ser minimizado — e não ampliado.

6. O modelo Vorcaro–Master e o risco jurídico da captação estruturada

O esquema de captação funcionava, basicamente, assim:

O Banco Master emitia CDBs e LFs.

Os recursos financiavam empresas do grupo Vorcaro.

Instituições e empresas adquiriam esses títulos buscando rentabilidade maior.

Com a liquidação, vêm à tona questões como:

concentração indevida de risco;

conflitos de interesse;

qualidade das garantias oferecidas;

rastreamento de destino dos recursos captados;

eventual responsabilidade civil e criminal.

Esse tipo de operação pode ser analisado sob o prisma da:

Lei das S.A. (arts. 153 a 157)

Lei 6.024/74 (responsabilidade de administradores)

Código Civil (arts. 927 e 186 — responsabilidade civil)

Regulação do BACEN e da CVM

Ou seja, abre espaço para contenciosos societários, consumeristas e administrativos.

7. Repercussões jurídicas e econômicas do efeito dominó

A liquidação gerou impactos imediatos e estruturais:

7.1. Congelamento dos títulos

Os papéis ficam bloqueados até conclusão da liquidação, que pode durar anos.

7.2. Credores quirografários

CDBs e LFs não têm privilégio — a recuperação costuma ser mínima.

7.3. Aumento de litígios

Empresas e fundos podem ajuizar ações:

contra administradores;

contra auditores;

contra distribuidores dos títulos;

buscando indenização por suposta informação inadequada.

7.4. Reavaliação de políticas de risco

Entidades de previdência, tesourarias corporativas e family offices terão de revisar metodologias de análise e exposição a bancos médios.

8. Conclusão: o caso Master expõe fragilidades estruturais e reforça a importância do arcabouço regulatório

A liquidação do Banco Master expôs:

a vulnerabilidade de investidores a títulos sem garantia do FGC;

falhas de governança e fiscalização prévia;

riscos da concentração de crédito em grupos econômicos com baixa transparência;

necessidade de aprimoramento das políticas internas de risco;

o papel central do Banco Central na preservação da estabilidade.

O episódio funciona como um alerta jurídico e institucional para o mercado, demonstrando que:

rentabilidade maior exige análise proporcional de risco;

o FGC não é um escudo universal;

fundos e empresas precisam reforçar compliance e limites de exposição;

e que a supervisão bancária, embora eficaz na contenção do dano sistêmico, não evita perdas individuais.